***

***是一个泛概念，它是针对会计科目里的***科目来讲的，主要但不限于包括***的***，***的***，证券、***、资金的***，企业的***。***企业是***的源头。

***的***严格意义来讲也称为不良***，其中***主要的是不良***，是指***人不能按期、按量归还本息的***。也就是说，***发放的***不能按预先约定的期限、利率收回本金和***，***的***主要是指不良***， 98年以后中国引进了西方的***机制，将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“***”、“损失”五级分类，其中将“正常”、“关注”归为***的存量资产，将“次级”、“***”、“损失”三类归为***的***。除***主要的不良***以外，***的***还有不良***等。见诚资产指出NPL周期中，随着***证券化、债转股的落地，***的***也可以变通的参与到企业的***以及生产经营中，并赋予监事职能。

***的***，证券、***、***、信托的***，非***企业的***适用统一会计准则，该类***是指企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金)挂帐，以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。

解决办法

专人***

***自身成立专门机构或指定专人***。仍留在***的不良资产，一类是已无收回可能的呆账，一类是1996年《商业***法》生效、商业***自主权扩大后发生的应收未收的***及其***。这后一部分***发生时间不长，情况明朗，收回的可能性较大，应由******成立专门机构、调集专人***。对主动想办法归还拖欠***的企业，***应积极给予其所需的新的***支持，以鼓励形成良好的社会***风气。

冲销

加大对不良资产的冲销力度。对已无收回可能的***，只能用各种办法冲销。

售国有股

国有***和国有企业在实行股份制改革，公开发行***后，可考虑出售部分******，用所得资金冲销不良资产，偿还******。

处理方式

处理******

一、国有******与******

中国***系统特别是国有***系统的"坏债"占******总额的比重很高 [1]  ，这似乎是一个不争的事实。我们没有这方面的准确的数字，只能根据各方面的信息加以估计。为了***大程度地估计风险，避免低估问题的严重性，采用见到的各种估计当中较为严重的一种，即估计***占******总额的25%。

国有企业负债严重，当然首先是因为体制方面的问题。在国有企业、国有***、***干预这种三位一体的国有经济体制下，国有经济这个整体对社会欠下的"坏帐" 总会以各种形式发生（财政补贴、三角债、工资拖欠、垃圾***、垃圾***、通货膨胀，等等，我们这里暂不详细分析）。但以***坏债这种特殊形式发生，其中一个具体的原因，就是从80年***始，中国***逐渐地将***财政对国有企业的财务责任，转移到了***。这体现在以下几个方面：

1.从"拨改贷"开始，***几乎不再对国有企业投入资本金，企业的建立与发展，主要依靠******（当然要有***批准），无论是固定资本还是流动资本，都是如此。所谓"国有企业"，很多其实从一开始就没有***财政的投入。

2.当企业发生亏损的时候，***也几乎不再给企业以财政补贴，而是由国有***对其***进行延期或追加新债。发生亏损的原因可以是多种多样的，可以是经营不善，也可以是社会负担（如***抽走了各种本应留下的劳保***等等），也可以是上级决策失误（有些企业根本就不该建），但只要发生了亏损，以前由财政出钱补贴的办法改成了***追加***的办法，这是造成***坏债增加的一个基本的直接原因。

这也就是说，***坏债实际上起到的是"财政补贴"的作用。搞国有企业而没有***财政为其注资和补贴，其结果必然是国有***出现大量***。这是"国有经济三位一体"的内在逻辑。在思考国有企业负债与***风险的关系时，我们应该将财政负债的问题联系起来进行综合考察，将国企对***的坏债视为"准****** "，而将国企坏债和***负债一起都算作"***负债".这一分析首先可以解释两方面的问题，一方面是为什么中国有这么大的国有经济而***负债却特别的低（******余额占GDP的比重只有8%左右）；另一方面是中国***的坏债比重特别的高。

这里要明确的是，只有***"坏债"才构成"***负债"的一部分。因为只有"坏债"才构成社会和***负担，必须运用某种******（税收、***、***发行、国际融资等）加以处理。只要企业还能用自己收入付息还本，其负债则不构成我们这里所说的"***负债"的组成部分。

在更加一般的意义上，即使假定不存在国有经济，私人企业和私人***之间发生的"坏债"，也具有"外部效应"或"公共性质"，因为由***坏债引起的***危机、***危机，会对整个社会的经济稳定和经济发展造成不良后果，要解决这个问题，通常也要由***出面，运用公共资源（"***人的钱"）加以处理。其他***的实践经验（如80年代的美国，当前的日本、韩国等），都表明了这一道理。无论如何，从一个经济整体的角度看问题，***坏债和***负债，都同样可以视为社会整体的一种***负担，其数量的增长，都意味着一个经济***风险的加大。

从一个经济应付***危机的能力的角度考察问题，我们也需要将***坏债与***负债联系起来考察。***坏债率高，若******率也高，***在应付风险时的能力就差，相反，若***负债较低，危急时刻就可以用******的办法来清理***，稳定经济。一国***风险的大小，不仅取决于***系统本身的健康程度，而且取决于***应付危机的能力。

二、外债

另一个需要考虑的因素是"外债".中国***所借外债并不多，不构成问题，在讨论中甚至都可以忽略不计。但是，东南亚***危机的教训之一是，尽管许多外债是私人部门借的***，但到头来也都变成***负债，也要由***或全体国民来承担其后果。对中国来说，这个问题就更严重一点。因为中国的外债，即使不是***借的，至少也是国有企业、国有***公司借的，出了问题都要***负责，都要全体国民承担。因此，从******、***状况的角度分析问题，我们不妨将中国的"全部外债"也都视为******或******来加以计算，以***大限度地估计***风险。这种***约占中国GDP的14%左右。

当然，更加细致的分析方法是只算"短期外债"，因为就风险而言，主要是短期***起作用，引发***危机。如果这样算，中国面临的风险似乎就更小一些，因为短期外债占GDP的比重只有1.5%左右。即使再多算一些地方上没有登记的短期外债（如"广信"事件所揭示的那样），***多也不超过3%，以此衡量的***风险就会更低一些。

对于资本市场已开放的经济来说，问题更复杂一些，因为还要计算那些流动性较强、能够很快撤出市场的外国"证券***".不过中国还不存在这方面的问题，因此在本文中不予讨论。这一点请充分注意。本文提出的"***综合负债"和"***综合***风险"的概念，只对我们这样的资本市场尚未完全开放的经济来说，是较为"综合"、较为"***"的，对于资本市场完全开放的经济，则还要加进更多、更复杂的因素。我们后面所作的国际比较，也只是比较与中国有可比性的方面，而不包括其他一些方面。

三、"***综合负债率"

以上三项，即******、***坏债和全部外债，可以说涵盖了一个经济中已经发生的可能导致***危机的主要国民***，其他一些潜在的、隐含的***欠债，要么可以归结为以上三项中的一项（比如***欠国企职工的"养老***"***，实际上正以企业坏债的形式发生着），要么在经济中有着其他一些对应物（比如***对职工的"住房***"欠帐，可以由住房私有化和拍卖一部分国有资产加以偿还）。

将以上三项放在一起，我们可以得到一个"***综合负债率"的概念，它在数量上可以由以下的公式来表达：

这可以说是衡量一国***状况的一个综合指数，它包含了在资本帐户尚未开放的经济中的一些主要的可能引起宏观经济波动和***动荡的不利因素。

利用这一综合指数，我们可以分析以下问题。

（一）经济整体***风险的大小（国际比较）

一国是否会发生经济危机，取决于很多经济、政治、社会、国际方面的因素。一个经济指标再"综合"，也不能***准确地判断一国经济是否面临陷入危机的风险。但是，较为"综合的"指标总比较为单一、片面的指标要好。利用这种指标进行的横向比较，也更能说明问题。

与其他一些***相比，中国经济的特点是***坏债较大，而***负债与外债相对较小。因此，尽管中国的***系统问题较大，？；***综合负债率"总的说来相对较低，1997年底只有47%，1998年也不超过50%。如果只计算中国的短期外债，这一指标就更低，只有37%左右。而其他亚洲各国的这一比率在1997年底都比中国高许多（见表1）。欧洲***联盟要求各成员国达到的******占GDP的比率标准为60%；美国的同一指标也长期高达70%（请注意发达******坏债较少，而且由于***不干预******活动，出了坏债***的责任也较小，因此我们只计算***负债）。

这可以解释为什么中国***系统坏债问题如此严重，问题比别的一些发生***危机的***可能更大，但仍能保持经济稳定，经济还能增长，也没有爆发***危机的威胁。那种仅仅根据中国***系统坏债较多就预言中国不久也将陷入经济危机的简单推断，之所以不正确，就是没有综合地分析一个经济的整体经济负担。而当人们之所以没能及时地预测出东南亚一些***会陷入经济危机，也是只看到了一部分***指标，而缺乏综合的观点。比如若只看******，韩国和泰国当时情况似乎都不错。但若将非***部门的***坏债和短期外债都加到一起进行分析，结论就会大不一样了。

（二）宏观政策选择

对一国"***综合负债"的***结构分析，有利于我们宏观政策的选择。当前中国经济面临增长率下降、总需求不足的问题，需要***采取扩张性的宏观政策。这时面临的一个问题是在各种可供选择的政策工具中，哪种更为合适、有利？给定其他种种因素，从"综合***"的结构分析中我们可以看出，在中国经济***负债较大、***负债较小的状况下，***大的风险来自***坏债，因此，当前较为合适的政策组合是：保持较紧的***政策而较多地利用财政扩张政策，从而一方面继续保持***改革、企业改革的压力，力求降低***坏债的比重，另一方面扩大内需、保持经济的增长。

由于中国"***综合负债率"较低，******余额占GDP的比重相对更低，利率仍低于经济增长率（关于这个关系见后面的分析），在两三年的时间内增加一些财政赤字和******，确保经济的持续增长，虽然不可避免地会？quot；***综合负债率"以及相应的***风险有所加大，但在假定经济体制问题不继续恶化（而是加大改革力度，包括控制***坏债和清理对外不良***）的前提下，这种政策不会引发严重的问题，不会发生"******".也就是说，对于中国来说，还有一定的"发债余地".

从体制改革和宏观政策的关系的角度看，如果我们能通过改革控制***坏债的增长，我们的宏观政策就有更大的操作余地，就能更多地借债（无论是内债还是外债）来支持经济的增长。

四、通货膨胀与"***综合***风险指数"

另一个需要考虑的因素是通货膨胀或通货紧缩。通货膨胀对于化解******和******问题有利（相反，通货紧缩对于化解***问题不利），因为它可以使***相对贬值，使我们的"***综合负债率"因分母的增大而缩小（通货膨胀也可以视为一种隐含的税收或"财政盈余"）。但是，通货膨胀也会从另一个方面增大***风险：

***，在固定汇率条件下，通货膨胀导致币值高估，引起***市场波动，就象一些东南亚***前两年发生的那样。

第二，在已经存在通货膨胀的情况下，***就很难再用******、******的办法来应付***体系中的困难，化解***过高的问题，更不用说通货膨胀本身会引起社会、政治的不稳定。

为了将通货膨胀的不利方面也考虑进来，我们在前面"***综合负债率"的基础上，进一步构造了以下的"***综合***风险指数"：

利用这一指数进行分析，当前的"通货紧缩"一方面是不利的因素，因为它使已经存在的***相对升值（因为它导致分母"名义GDP"缩小），但在另一方面，它又有其正面的影响，因为它使*********、******的余地加大。事实上这相当于是在说：通货紧缩的形势要求***采取扩张性的政策，而且这时***一些***引起***风险扩大的程度相对较小。按此公式计算的中国***综合***风险指数1998年底为47.95%，低于***综合负债率50.53%，就表明了这一点。

以上这个"***综合***风险指数"，可以说涵盖了有关宏观经济波动的各种因素。既有前些年人们分析宏观经济问题时***为重视的"通货膨胀"和"******"，又有***近两年因亚洲***危机的教训而使人们逐步加以重视的"私人部门***"（***坏债和外债）。通过对这个指数的观察与分析，我们可以及时地对整个经济的宏观***风险加以控制。当然，必须认识到，任何"指数"都只具有"指数"的意义，只是现实情况中一些经济关系的一种反映，而不是全部反映，不可能完全和准确地表明现实中的一切关系、一切趋势。利用一些指数，可以使我们更好地分析现实，但任何指数都不可能代替更加***的经济分析。

以上的分析表明了中国还有一定的"发债余地"，以便采取有效的宏观经济政策。需要明确的是，短期内中国经济的一个重要问题是如何保持经济增长的势头，因此需要扩张性的宏观经济政策，这种扩张性政策就短期来看对控制***风险有利；但是，从长期来看，任何宏观政策都不能替代体制改革，只有改革才能从根本上降低***风险。只不过这是不同层面上的关系，我们不在一篇文章中一起论述罢了。

五、***坏债如何消除：重要的问题仅在于控制增量而不在于清理存量

以上的分析只是一种"静态"的分析。从动态的角度看，与各种***相联系的***风险以及这种***风险发展、演变的情况，取决于其他一些因素，其中***重要的是（***的）***率、坏债增长率与经济增长率的关系。

为了较为方便地分析问题，也更为深入地讨论对中国经济来说目前***为"***"的问题即***坏债，我们就集中地以***坏债的清理问题为例来对动态过程中的******风险问题加以讨论。我们不妨假定一切对国企的补贴都是通过***坏债实现的，假定***综合负债只包含***坏债，则前面分析的一切问题都必须通过解决***坏债来加以解决。

以D代表"***坏债"；以gd代表坏债的每年的增长幅度，它近似地是坏债本金的增长率与******率的和；g代表名义GDP的增长率，它近似地是GDP实际增长率与通货膨胀率的和；以B代表"坏债/GDP比率"，t代表时间（年头），0代表初始年份，则我们有以下关系式：

在动态过程中，当gd<g我们有

上述关系式表明，给定经济的潜在增长率，只要使坏债的增长率得到控制，使之低于经济增长率，长期看，坏债的问题就不会趋于"***"，而是会逐步得到缓解，并随着改革的进展而逐步消除。

这一关系有以下两个重要的政策含义：

***，解决坏债问题根本上要着眼于控制增量，也就是要着眼于体制改革，使坏债今后减少发生。只有坏债的增长得到控制，问题才可能解决，才能走出困境，否则便是陷入***循环，***后发生***危机。这里的改革，首先重要的是企业的改革和***的改革，也就是"花钱者"的改革，否则坏债问题的根子将不会被拔除。***本身的改革当然也很重要，从短期内看首先要加强风险管理，尽可能减少坏债；从中长期看，要从根本上改变国有***一统天下的***体制，鼓励非国有***的发展，发展***业的竞争，从产权关系上进一步加强对风险的控制。

第二，"清理已有坏债"是不重要的。现有的坏债存量，是已经花出去了的钱，再清理也是收不回来的。而当前面对的D0再大，在长期的经济增长过程中也是微不足道的。在这种情况下，与其用***支出的办法去清理坏债，不如使它们继续保持在企业和***的平衡表上，反倒有利于保持对企业和***的一种"改革压力".否则，体制没有改，今天清理了明天又会冒出来。不清理现有的坏债，而是着力于控制增量，存量的问题到日后会更容易地得到解决。

从以上的公式中我们就可以看到，只要我们从今天起控制住了坏债的增长率gd，使它低于经济增长率g，则不管***初的坏债D0有多大，随着时间的推移，我们的坏债率都会逐步降低，处理起来会越来越容易。

需要明确的是，在加强***风险管理的问题上，应将"坏债率"B的缩小作为目标，而不是将减少坏债的***额作为目标。而要想保证坏债的问题不日趋恶化，***根本的就是要确保经济增长率高于坏债的增长率。这就是为什么：***，体制改革是重要的（以确保坏债增长率下降），第二，经济增长是重要的（它使坏债的比率下降）。

再做进一步细致的分析，我们还可以注意到以上公式中的另外两个隐含的关系：

***，"坏债率"的分子中所包含的"坏债增长率"gd近似地等于坏债本金的增长率与***率的和，其含义是今后还本付息的总额的增长率。坏债本金的增长，当然越低越好，这取决于体制改革。而给定坏债增长率，***的***率越低，***增长所引起的风险越小，反之则越大。这意味着，在利率较低的情况下，为了实行扩张性政策，增加一些***，所会引起的风险较小。

第二，"坏债率"的分母中所包含的"GDP名义增长率"（近似地）等于GDP实际增长率与通货膨胀率的和。这实际上也是说通货膨胀对解决坏债问题有利而通货紧缩对解决坏债问题不利。可以想象，如果我们每年有7%的GDP实际增长率，同时有5%的通货膨胀，我们的坏债，每年就相对贬值12%；如果坏债就那么多，改革使坏债不再增长，5年的时间内，尽管我们一点清理坏债的事情也不做，我们的坏债率仍然可以相对地减少50%。认识到这一点对我们清理坏债是有启发意义的。